Станом на середину 2025 року економіка України демонструє обмежене, але все ж позитивне зростання. Незважаючи на затяжну війну, уряду вдалося уникнути різкого падіння, зберігши стабільність базових показників. Міжнародний валютний фонд прогнозує зростання ВВП на рівні 2–3%, а агентство Moody’s оцінює динаміку на рівні 2,5%. Це нижче довоєнних показників, але краще, ніж очікувалося в умовах повномасштабного конфлікту.
Чи досягнуто критичної межі боргового навантаження?
Державний борг у 2025 році сягнув понад 100% ВВП — показник, який викликає занепокоєння серед міжнародних донорів. Це значення враховує як зовнішні зобов’язання перед приватними кредиторами, так і внутрішні боргові папери. Військові витрати, соціальні трансферти та витрати на відновлення зумовили рекордні бюджетні дефіцити.
У 2024 році Україна провела реструктуризацію на $20,5 млрд, що дозволило зменшити борговий тиск. Згідно з новими умовами, частину виплат було списано, а решту — відтерміновано. Та вже у 2025 році уряд не зміг виконати зобов’язання за GDP-варрантами на $540 млн, що стало сигналом тривоги для ринку.
Ця ситуація не означає технічний дефолт, однак свідчить про надзвичайно обмежений фіскальний простір. До кінця року країна повинна рефінансувати близько $8 млрд зовнішніх зобов’язань — без зовнішньої допомоги це буде складно.
Чи достатньо міжнародної підтримки для уникнення дефолту?
Ключовим фактором фінансової виживання країни у 2025 році залишається підтримка міжнародних партнерів. МВФ затвердив програму розширеного фінансування (EFF), за якою надано вже понад $10,6 млрд. Останній транш у $500 млн був отриманий у червні, а черговий перегляд програми пройдено успішно, що свідчить про довіру до реформ.
ЄС планує покрити частину дефіциту бюджету через механізм Ukraine Facility, хоча наразі виникли бюрократичні труднощі з розблокуванням коштів. Станом на липень, український бюджет на 2025 рік має незабезпечений дефіцит у близько $9 млрд.
У США ситуація ускладнюється: питання фінансування України стало предметом політичної боротьби, що вже спричинило затримки у нових траншах. Однак підписання рамкової угоди про економічне партнерство у сфері мінералів між Києвом та Вашингтоном відкрило нові перспективи для інвестицій.
Рейтинги та ризики, що кажуть агентства?
Рейтингові агентства демонструють обережність у прогнозах. Fitch підтвердив статус “Обмежений дефолт”, аргументуючи це реструктуризацією зовнішніх запозичень, яка хоч і була погодженою, але формально вважається порушенням умов для кредиторів. Moody’s зберігає рейтинг “Ca”, що означає високий ступінь ризику, але не абсолютну неможливість виконання зобов’язань.
Standard & Poor’s утримується від оновлення довгострокового прогнозу, посилаючись на непередбачуваність воєнного фактора. Основні ризики — це неможливість обслуговування зовнішніх боргів без нових вливань капіталу та залежність від політичної волі донорів. З іншого боку, позитивним сигналом стало те, що країна продовжує виплачувати внутрішні зобов’язання, зокрема військові облігації.
Як утримати фінансову стійкість
Для уникнення дефолту необхідно активізувати структурні реформи. Згідно з вимогами МВФ, країна повинна забезпечити податкову модернізацію, цифровізацію митниці та вдосконалення системи держзакупівель. У першій половині 2025 року Верховна Рада ухвалила пакет змін до Податкового кодексу, спрямований на розширення бази оподаткування та скорочення тіньових схем.
Передумови стабільності залишаються крихкими, однак економічна реформа — це ключ до довіри кредиторів.
Реформування енергетики — ще один напрям, де зростає активність. Укладена угода з США щодо критичних мінералів може стати поштовхом до розвитку індустрії видобутку та експорту. Крім того, активізувались перемовини з ЄБРР щодо фінансування проєктів з відновлюваної енергетики.
Основні боргові показники України у 2025 році
Перед тим як перейти до висновків, пропонуємо короткий огляд ключових боргових параметрів, які дозволяють оцінити ризики фінансової стабільності.
| Показник | Значення у 2025 році |
| Загальний держборг | 103% ВВП |
| Обсяг реструктуризованого боргу | $20,5 млрд |
| Виплати за варрантами (невиконані) | $540 млн |
| Дефіцит бюджету | $9–12 млрд |
| Підтримка МВФ | $10,6 млрд (у рамках EFF) |
| Очікувані надходження з ЄС | $16 млрд (частково затримуються) |
Ці цифри демонструють двозначність ситуації: попри великі ризики, є й позитивні сигнали у вигляді постійної підтримки донорів та реформ.
Фінансова рівновага на межі
У 2025 році країна балансує на межі фінансової стабільності. З одного боку, реструктуризація боргу, інституційна підтримка з боку МВФ та міжнародна солідарність допомагають уникнути найгіршого сценарію. З іншого — боргове навантаження, часткові невиконання зобов’язань і політичні ризики донорів залишають загрозу дефолту реальною.
